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　　出品：新浪财经上市公司联系院

　　作家：君

　　8月22日，群核科技（Manycore）更新招股书，二次向联交所递交上市央求，由摩根大通、建银国际担任联席保荐东说念主。

　　据招股书透露，群核科技拟将召募资金用于：实施公司的国际延迟战略；增强现存产品的功能，并推出新产品及/或功能，以知足实践世界空间及编造环境的需求；撑握公司的国内销售及阛阓扩充手脚，并擢升公司的品牌闻明度；投资公司的中枢手艺及基础手脚；营运资金及一般企业用途。

　　不出丑出，群核科技上市募资的主要方针是推动业务各人化延迟。但矛盾的是，连年来，群核科技鼎力鼓舞裁人节流，研发用度率从2022年的72.9%暴减至2024年的44.7%，并进一步降至2025年上半年的37.5%，同期销售用度率也从53.4%下滑至33.9%。

　　2025年上半年，群核科技经一样净利润终于已毕扭亏为盈，不外规划现款流量净额依旧为负，2022年于今累计净流出5.49亿元。更为严峻的是，自2021年10月的E+轮融资后，群核科技再未取得新的融资，成本阛阓似乎已对其失去意思。为止2025年6月底，赎回欠债已接近40亿元。

　　上市融资，对群核科技而言不是镌脾琢肾，而是救命稻草。

　　接近40亿赎回欠债悬顶

　　群核科技是朝上的云原生空间联想软件提供商，产品庸俗哄骗于从住宅及办公楼到零卖店及贸易名堂等业务场景。公司的软件以东说念主工智能（AI）手艺和专用图形处理单位（GPU）集群驱动，使联想师和企业能创造出山外有山的联想，并通过实时及千里浸式的视觉后果进行体验。

　　群核科技旗下领有空间联想软件“酷家乐”及国际版“Coohom”、群核空间智能平台“SpatialVerse”、空间联想BIM软件“群核酷空间”等，产品遮盖各人200多个国度和地区，是各人最大的空间联想平台。字据弗若斯特沙利文的贵寓，按2024年收入计，公司是中国最大的空间联想软件提供商，约占23.2%的阛阓份额。

　　据招股书透露，2013-2021年，群核科技共完成11轮融资，融资金额规划2.95亿好意思元，折合东说念主民币约21.13亿元。与首轮融资的股价比较，为止E+轮融资时，其每股成本价增长了145倍。

　　群核科技的投资方包括纪源成本、顺为成本、New Gultar、Hillhouse、MPC、Coatue实体、Hearst实体、Qingting Investments、中信香港、Yun Qi实体、Aquanauts 3820 III L.P．等。

　　值得一提的是，群核科技首席财务官沈倍在公司融资和投资权谋中施展了要害作用。沈倍在金融行业领有逾20年训戒，曾赴任于摩根大通、花旗。2019年，他加入群核科技任首席财务官，施展公司的投资权谋息争决以及融资事务。2021年6月，沈倍初次加入群核科技的董事会，任扩充董事。

　　2022-2024年及2025年上半年（下称“阐明期”），沈倍的薪酬永诀为655.1万元、501.8万元、346.6万元及115.7万元，约是3名独创东说念主同期薪酬的数倍；其中股份支付永诀为601.2万元、406.3万元、260.4万元及54万元。

　　群核科技领有多位境外投资实体，简略与其曾筹划赴好意思上市联系。2021年6月25日，群核科技曾向好意思国证券交往委员会央求上市。彼时，群核科技还建议了“3D云联想第一股”的想法，但在2023年2月13日官宣撤消好意思国上市筹划。

　　自2021年10月的E+轮后，群核科技再未取得过融资，可见其对成本的眩惑力也在冉冉减轻，要是不成实时取得募资“补血”，按照公司刻下的成本支拨，后续简略很难保管平日运营。

　　2025年2月14日，群核科技转战港股成本阛阓，向联交所递交上市央求，并于4月收到证监会境外刊行上市备案补充材料条目，但为止当今，其境外上市备案现象仍为“补充材料”。

证监会官网

　　在群核科技漫长的融资进度中，公司向投资方授予了信息权、选举董事权、反稀释权、拖延权、撤资权、优先购买权、鸠集销售权、赎回权以及须获优先股握有东说念主预先批准等一系列相当职权。不外，一朝群核科技得胜登陆联交所上市，统统这些相当职权齐将即刻失效。

　　2024年12月17日，群核科技与投资者重新达成合同：投资者本来享有的赎回权及撤资权，在群核科技向港交所递交上市央求的顷刻间已自动拆伙；但倘若出现群核科技撤退上市央求，抑或是上市央求被港交所撤退、拒却或送还，又或是上市央求在三个月内失效且未续期，再或者群核科技递交上市央求后未能于18个月内完成股东合同所界定的合经历上市等情况，那么赎回权及撤资权将会自动还原。

　　为止2025年6月底，群核科技赎回欠债高达39.38亿元，占流动欠债总数的86.97%。剔除赎回欠债影响后，公司财富总数5.47亿元，欠债总数6.65亿元，财富欠债率依旧高达121.56%，濒临资不抵债风险。

　　形成群核科技欠债高企的另一主要原因系递延收入，即就将来委用的订购或专科功绩向客户收取的预支款项。阐明期内，公司流动欠债及非流动欠债项下的递延收入永诀为5.07亿元、6.17亿元、5.92亿元及5.35亿元。

　　扭亏靠削减开支 客户主要来自地产行业

　　连年来，群核科技发展势头迅猛，营收呈现快速增长趋势，但仍旧未能已毕盈利。

　　阐明期内，群核科技永诀已毕营业收入6.01亿元、6.64亿元、7.55亿元及3.99亿元；录得净耗费7.04亿元、6.46亿元、5.13亿元及2.26亿元，规划净耗费20.89亿元，若算上汇兑损失，耗费总数将高达23.77亿元；非国际司帐准则下，经一样净利润永诀为-3.38亿元、-2.42亿元、0.7亿元及0.18亿元，规划净耗费6.67亿元。

　　不外，2025年上半年，群核科技虽已毕扭亏为盈（以经一样净利润计），但规划现款流量净额依旧为-7613.6万元，此前的2022-2024年规划现款规划净流出4.73亿元，反馈“造血”智商畸差。为止2025年6月底，群核科技的如期进款（含非流动财富部分）、现款及现款等价物规划4.19亿元，融资所获超20亿元大部分已“烧光”。

　　事实上，群核科技的耗费收窄主要源于自己开支的削减。

　　阐明期内，群核科技的研发用度永诀为4.38亿元、3.91亿元、3.37亿元及1.5亿元，研发用度率永诀为72.9%、58.9%、44.7%及37.5%；销售及营销开支永诀为3.21亿元、3.56亿元、3.26亿元及1.35亿元，销售用度率永诀为53.4%、53.7%、43.3%及33.9%。

　　不难发现，群核科技的研发和营销用度支拨“节流”压缩，但高位来源的时间用度还是吞吃其毛利、形成耗费的主要原因。

　　不外，令东说念主糊涂的是，群核科技为缩窄耗费而握续裁人降本的同期，又拟将绝大部分召募资金用于业务延迟，包括加多营销及研发开支，扩大销售及研发团队。

　　据招股书透露，群核科技筹划以韩国、东南亚、印度、好意思国及日本为主要阛阓，开辟当地化的销售网路及开辟一支由约250名销售专科东说念主员构成的挑升销售团队。同期，将部分召募资金用于阛阓扩充手脚，包括举办探讨会、参预机构手脚及加强数字阛阓扩充责任，改日三至五年的年度阛阓扩充预算约为2000万元。

　　群核科技还筹划扩大专注于AIGC及几何建模、电子商务、具身东说念主工智能及空间智能的研发团队，于改日三至五年内，其界限将成长至60至75个东说念主员。同期，筹划加多约3000台功绩器，投资开辟直营数据中心，以托管迥殊的GPU集群。

　　固然群核科技致力于于声称改日阛阓远景一派大好，但需要属主张是，其中枢客户主要为室内联想及建筑公司、产品制造商和零卖商等房地产险阻游企业。在房地产开发的黄金时分，这种形状或能分得荒诞延迟的一杯羹，但如今房地产行业低迷，开发商纷繁紧迫收缩、暂缓拿地，联想公司尚且回款艰深，这些不免会对公司改日的规划产生一定影响。

　　‌字据国度统计局的数据，2024年寰球新址销售额为96750亿元，同比下落17.1%。奥维云网公布的2024年数据涌现，家装阛阓界限下落16.8%，行业举座呈现收缩趋势。

　　或受卑鄙地产行业需求萎缩影响，阐明期内，群核科技每名企业客户的订阅收入永诀为1.48万元、1.37万元、1.36万元及1.4万元；企业客户净收入留存率永诀为112.3%、106.0%、103.4%及101.6，均呈现下落趋势。

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